国科嘉和迎来了第12个年头。

从2011年成立的那天起，“硬科技”、“技术资本”和“科技成果转移转化”——成为国科嘉和团队不可磨灭的印记。掌舵者王戈从国科控股旗下东方科仪集团的控股子公司东方中科干起，在国资企业体系中一干就是近三十年，从最初的工程师、到上市企业创始人再到硬科技投资人。国科嘉和团队核心成员同样是理工科背景出身，深耕硬科技赛道多年。

技术资本，是这支硬科技投资铁军身上最大的标签。作为国科控股直属唯一同时涵盖天使、VC、PE的全周期私募股权直投基金，国科嘉和十二年来凭借慧眼识出一匹匹黑马，它们陆续在日后成长为产业龙头：万里红（并购上市002819）、百家云（RTC）、亿道信息（001314）、南芯科技（688484）、中科飞测（688361）、国科恒泰（301370）、国科量子、中科海钠、中科慧拓、京仪装备、矽睿科技、联泰科技、亿康基因、微远基因……这份名单还很长很长。

(相关资料图)

正如王戈所言，硬科技投资是一场长赛程的征途，不仅需要慧眼识珠，也需要投资人有足够的定力与耐力。言语间，这支硬核产业投资团队正迈向下一段征程。

稳中求进，半年斩获4个IPO

“稳中求进”，是董事长、管理合伙人王戈对国科嘉和过去一年多来的总结。

众所周知，国内创投行业2022年整体情绪低迷，加之新冠疫情的客观原因，让项目尽调也受到一定影响。但国科嘉和却依然保持了稳健的投资节奏，去年全年出手近20笔投资，投资视野依然聚焦在国家重点布局的战略性新兴产业，如半导体、高端装备和智能制造、大数据与物联网、网络安全和企业服务、生物医药健康等领域。

具体来看，国科嘉和已投的150多个项目里，70%的投资集中在智能制造与高端装备、半导体、人工智能、大数据、网络安全和企业服务、国防军工、新能源新材料等等；剩下的30%则投向生命科学，布局了创新药、医疗服务、医疗器械等细分领域。

国科嘉和团队

“稳”不只是国科嘉和的投资节奏，也是被投项目的共同特质。王戈认为，to G和to 大B业务越是在充满未知的大环境下越具备确定性，这些项目一旦建立壁垒，找到合适的发展路径，能够长期为企业带来稳健的收益，即使在疫情期间也能保持一定增速。“作为技术资本，我们在投这些公司的时候，就清楚他们的‘身子骨’足够硬朗。”

而国科嘉和在行业蛰伏期频频出手，实际也是一种“进”的表现。王戈以半导体投资为例，国科嘉和主要投资于装备、材料、芯片设计领域，并围绕产业链上游布局，且这些企业后续都得到了快速发展。而有些机构才刚开始涉足上游项目，在王戈看来布局的时机稍晚，且估值势必会比较贵。

更重要的是，国科嘉和这种极具前瞻性的布局已渐渐开花结果。

今年2月挂牌深交所主板的亿道信息，是一家以ODM为模式，专业从事笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，于2008年创立于深圳。从成立之日起，亿道信息就不断构建核心壁垒，拓展新业务场景。

2014年，团队开始做防水、防尘、防撞、防静电等高可靠设备，应用于工业场景，使得毛利率大幅提升。2015年，亿道信息成立子公司亿境虚拟专注于XR领域，抢先布局XR业务，并于2021年底规划和研发MR产品。现阶段，结合多种传感器和具体应用场景，亿境虚拟推出了VR/MR一体机、游戏一体机、轻便化VR glasses眼镜、工业AR头盔、一体式及分体式AR眼镜等多种产品。

6月7日，随着混合现实概念卷土重来，亿道信息(001314)开盘不久就封住涨停板，并连续录得2个涨停板，是截至目前该题材连续涨停最多的股票。

王戈回忆，亿道信息当时用到了一项中科院空间应用工程与技术中心的技术，并且和中科院空间应用工程与技术中心科技成果转化企业国科环宇是上下游关系，有很多业务上的合作，国科嘉和由此接触到了这家公司。在他看来，亿道信息具备从工业设计、结构设计、硬件设计到软件设计全方位的研发设计能力，在产能、质量、价格及服务等方面的竞争优势显著。于是，2017年1月国科嘉和领投了亿道信息，成为其最早期的投资人之一。

南芯科技同样是一笔经典案例。成立于2015年的南芯科技，是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一，主营业务为模拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售，专注于电源及电池管理领域，为客户提供端到端的完整解决方案。王戈坦言，南芯科技的主营业务业务成熟度高，并且积累了一定的规模，企业也不片面追求技术上的标新立异，而是深耕细作，一步步脚踏实地，不断丰富产品矩阵——这是很多所谓to VC型创业公司都不具备的。

国科嘉和先后于2019年、2021年两次投资南芯科技，之所以持续重注，王戈表示，原因在于南芯科技拥有前瞻的产品定义及快速的响应能力，能及时推出多种功率充电管理芯片，以支持不同终端设备需求。“这是国内少数在细分领域能与国际大厂直接竞争，并实现高端产品国产替代的公司之一。”当然，南芯科技也不负众望，在今年4月成功登陆科创板，首日涨幅就高达41.29%，最新市值近180亿元。

值得一提的是，从去年12月底百家云挂牌纳斯达克，再到今年5月中科飞测登陆科创板，国科嘉和在短短半年时间内已斩获4个IPO。而据王戈透露，还有多家被投企业已处于上市辅导、过会阶段，未来三年有明确上市计划的企业超过20家。毋庸置疑，在硬科技赛道埋头苦干多年的国科嘉和，正迎来一波IPO收获季。

最懂硬科技的技术资本

进入2023年，几乎所有的投资人都感受到：太忙了。

王戈也不例外。在接受投资界采访时，他偶尔会停下来回复一些必要的微信工作消息和电话，采访间外还有一个新的项目团队在等着他面聊，每天的行程被安排的满满当当。“今年明显忙碌很多，出差又回到了之前的节奏，一些没来得及看的项目要抓紧尽调，募资工作同样也不能放松。”

今年3月，国科嘉和宣布完成一只数字安全专项基金即“中科信工基金”的募集，总规模数亿元，LP名单涵盖了国家级产业引导基金、大型民营企业以及知名上市公司等。据介绍，这只新基金将重点关注大数据、数字经济、数据安全等领域。

至此，国科嘉和共管理十支基金，包括一支人民币天使基金、三支人民币成长基金、两支人民币PE基金、一支美元创投基金、一支中科信工基金以及两支智慧城市专项基金，管理总金额达数百亿人民币。

王戈透露，募集数字安全专项基金的目的，在于通过投资相关高科技创新企业，筑牢可信可控的数字安全屏障，增强数据安全保障能力，助推数字经济发展。“长期以来，国内资本市场对于数字安全企业的估值都偏低，尤其现在更是处于低谷。我们作为‘国家队’，自然应该心系‘国家事’，肩扛‘国家责’。”

但眼下人民币募资难摆在所有人面前。在王戈看来，募资源头之所以“活水不足”，一方面是因为在后疫情时代，政府资金较为紧张；另一方面，银行资金则仍受资管新规限制；此外，部分超高净值客户在历史投资基金“踩坑”后，变得更为保守。而作为投资机构，打铁仍需自身硬，国科嘉和正是凭借对于硬科技的深入理解和丰富的投资实践经验，从而获得了一众LP的信赖。

除了募资，国科嘉和今年还有一项更重要的工作——巩固自身定位。当下，科技革命的势头已势不可挡：科技发展不仅成为影响经济增长的决定性因素，社会经济的发展也在方方面面影响着科技的投入。

相对应的，王戈认为中国创投行业也已进入3.0时代，从十几年前的无人敢投硬科技，到现在几乎无人不投硬科技。“越是在大家一窝蜂涌进来的时候，我们越要找准定位。国科嘉和自始至终都是一家‘技术资本’，吃的就是硬科技这碗饭。”

有别于金融资本和产业资本，技术资本的核心，是让技术迅速转化为产品，更强调对于所投高科技企业的技术赋能，特别是围绕技术外溢以及技术资源的赋能，变成这类基金的核心特征。而作为国科控股直属的投资机构，国科嘉和成立的初衷就是积极引导撬动社会资本助燃科技成果转移转化。

脱胎于中科院物理所清洁能源实验室的中科海钠，让王戈记忆犹新。这是一个典型的科研院所背景的创业团队，董事长胡勇胜师从陈立泉院士，为中科院物理所研究员；CEO唐堃同样是中科院物理所博士。早在2016年，中科海钠团队就完成了钠离子电池中试试验，亟待商业化落地。但此时的投资机构更多聚焦在锂电池赛道，对于钠离子电池看不懂也不敢投。

国科嘉和在此时出手了。众所周知，中国钠的储量丰富，分布广泛，且钠离子电池成本低、安全性能高。国科嘉和团队判断，钠离子电池将来能够形成对锂电池的补充，缓解锂资源短缺问题，同时还能逐步替代环境污染严重的铅酸电池。因此，国科嘉和果断在2017年成为了中科海钠的早期投资人，而后者的估值也在近年水涨船高，超过了60亿元，引来了一众VC/PE。“现在的情况是很多人挤破头，也投不进去。”

不过王戈提醒，投资机构不能盲目崇拜科学家创业，因为搞科研跟搞商业完全是两码事，技术壁垒是基石，但从技术走向产品，真正实现商业落地，需要经历重重关卡，同时还需要配备不同岗位上的人才组成完整的团队。“我们要做的，就是在创业路上陪伴科技创业者，帮助他们少踩坑，从产业需求、周期理解出发，服务中国的科技产业。”

科技成为大国博弈主战场

眼下，创投圈正悄然发生着改变。

通过过去一年的观察，王戈总结出四点变化和趋势：第一，“弹药总量”并未随着整体行业规模上升，存量项目约占整体基金管理规模一半；第二，国家队下场成为股权投资市场最大参与者；第三，投资机构高度依赖IPO退出，退出“堰塞湖”效应凸显；第四，S基金正逐渐成长，目前类似中国十年前VC和PE的发展阶段。

而常年奔走于一线，王戈也真切感受到，科技在塑造世界政治经济格局、改变国家力量对比方面的决定性作用变得愈加凸显，并已成为大国博弈的主要战场。当前，围绕科技制高点的竞争空前激烈。在此环境下，中国面临的技术挑战态势势必会愈发严峻，因此只有自主可控、安全可靠、加速科技进步，才能降低进一步被技术“卡脖子”的可能性，这也是为何建立科技强国的目标会被提前至2035年。

王戈强调，在这个过程当中，资本市场必然要承担起重任。其中，技术资本在技术从基础研究到成为商品，再到变成整个生产力的重要一环，到最后促进国家和地区经济的转型升级的过程中，始终扮演着重要角色。

因为在项目不断发展的过程中，技术资本的技术研判能力、产业资源、商务资源的触达都能为企业发展提供重要助力。“技术资本最大的优势，是通过国家战略资本和市场资本相结合，对于新兴技术的整合能力和创新技术发展的判断能力，真正了解技术转化过程的痛点，为技术产品化注入资本动力。”王戈提到。

回看即将过去的2023上半年，AI大模型的火爆给VC圈留下了深刻印象。王戈分析，背后的投资逻辑离不开当下的大数据时代，算力成为国家竞争的实力，也是行业竞争的实力。但在他看来，与过往相比有很大不同的是，AI并不能片面地归结于算力的问题，而是要跟产业和场景结合——脱离产业、行业和应用场景来谈AI，都是不现实的，也都没有任何的意义。

所以当被问及是否会布局AI大模型时，王戈表示，现在市面上被哄抢的AI通用大模型公司，目前还是保持相对谨慎的态度。“我们期待核心场景与大模型结合的落地，进而投资细分赛道中的限定场景，例如，不会去投自动驾驶通用大模型，但会考虑做无人矿山、货运港口这类聚焦垂直场景的创业公司。”

而半导体产业无论到何时，都是投资人讨论的焦点之一。王戈也预测道，全球半导体产业目前虽然产能过剩，但按周期推算，将在2023年底或将出现需求反弹。而由于外部竞争环境的变化，他认为中国的半导体产业仍处在“补课期”，一方面潜力巨大；另一方面，一二级市场估值倒挂问题在短期内仍无法改善。

和大多数职业投资人不同的是，王戈本身就是创业者出身——2016年上市的东方中科，正是由他带领团队所创办，至今仍担任董事长一职。站在当下，王戈对创业者们给出了几点建议：苦练内功；不要片面追大求全，完成小目标比设定大目标更强，“最后，及时拿钱非常重要，不要眷恋一时的估值，你所做出的妥协未来一定能得到回报，核心还是企业的长期价值和基本面。”

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